太阳纸业：高档包装纸需求高速增长

纸品包装

太阳纸业：高档包装纸需求高速增长

2008年8月25日

太阳纸业造纸行业目前正处于新一轮行业景气周期中，主要纸产品价格均在上涨，公司主营的白卡纸、铜版纸、双胶纸价格近期均在上涨，而且未来仍然存在一定的上涨空间。我国高档包装纸市场潜力巨大，公司高档包装纸产品未来需求将高速增长。公司08年投产的液包纸生产线将是国内首条液包纸生产线，该生产线将是公司未来盈利增长的亮点。公司在各细分行业均处于行业龙头地位，盈利能力、生产经营效率、企业管理能力均在行业中处于前列。 行业景气和产能扩张共驱公司高成长。受行业景气高涨的推动，08年公司盈利有望实现50%的增长。 
　　
而更长期的增长驱动则来自于持续扩大的产能，我们预计公司的生产能力有望在2011年实现倍增计划，浆纸产能达到350万吨。在这些因素的驱动下，2008-2010年公司净利润可望实现33%的年均复合增长。高端化的产品路线将进一步巩固公司在高档涂布纸领域的地位。公司坚持走"高、精、尖、特"的产品发展战略，率先进入涂布包装纸和铜版纸行业，跻身国内前三强。凭藉与IP的深度合作，公司将进入更高端的食品级白卡和液体包装纸领域，分享国内稀缺纸种的高成长盛筵。挺进上游的举措将提升公司的长期竞争力。公司在老挝的项目取得初步进展，其最终成功将从根本上弥补公司现存的原料短板，使公司真正实现"林浆纸一体化"的发展目标。另外，公司在本部积极扩张自制木浆产能，自制木浆比例有望从目前的10%多提升至2010年的30-40%，从而降低造纸生产成本。公司最核心的竞争力源自其人才优势和投资效率。公司在每条主要的产品线上都有精英的专业人才担当骨干，使其在技术和效率方面得以跻身国内前列。高效率的项目投资管理，使公司获得了比同行更低的吨纸固定投资额、更短的投资回收期，进而取得更高的资产周转率和ROE水平。造纸业产业关联度强，市场容量大，是拉动林业、农业、印刷、包装、机械制造等产业发展的重要力量，已成为我国国民经济发展的新的增长点。随着我国经济持续快速发展，对纸品需求量不断上升，造纸行业景气度自去年开始上升，主要产品价格纷纷上涨，且在今年仍然维持上升势头，行业利润增速自去年8月起更是一直优于工业增速，并呈现快速增长态势。

着眼于未来，受国内经济持续发展的拉动和北京奥运会的刺激，行业需求仍将继续强劲增长。与此同时，受国家宏观政策调控的影响，国内投资增速放缓，行业将处于产能投放的谷底，而随着造纸产业发展政策的出台，落后产能因政府加大环保政策执行力度而被淘汰，也将进一步加剧产能增长的不足，再加上人民币升值对成本控制的帮助，造纸行业的景气度仍将维持相当一段时间，行业公司尤其是龙头企业的成长可以期待。
 
在行业景气、纸价上涨的背景下，新项目不断投产也为公司带来了更多稳定的利润来源。年产30万吨包装纸板项目及制浆漂白工艺改造、碱回收项目、两控股子公司9.8万吨激光打印纸项目、10万吨APMP木浆项目等项目的陆续投产为公司业绩增长奠定了坚实基础。在产业规模不断扩大的同时，公司也正积极考虑向产业上游发展，在精细运作兖州本地及周边地区纸浆林建设的同时，其寻林之旅也在积极计划实施中，若能在合适的地区及国家建设林纸一体化项目，增加其自身今后的原材料控制力，公司可持续发展能力也将得到进一步提高。另外，根据已开始实施的相关规定，公司执行的企业所得税税率将由此前的33%调低为25%，税负的减轻对公司业绩增长也将带来积极影响。基于造纸行业景气可延续与公司本身具备高技术、高成长以及资本盈利能力强等优势的判断，

太阳纸业当前进入了一个具备内在动力的新的高速成长期，当前股价低估明显。从行业层面来看，源于不断加大的环保壁垒以及产业新政，造纸业景气向好的局面将在2008年甚至2009年得以延续。而太阳纸业的主要产品均属于景气度较高的子行业，包括白卡纸、铜版纸和双胶纸。公司清晰的战略规划值得看好。公司并不是一味追求规模的扩大，而是在高端产品领域不断做强，且凭借技术优势和差异化竞争取得竞争领先地位。例如，与国际纸业合资，利用其先进的管理经验和技术实力；进入液体包装纸这一技术壁垒极高领域，抢占制高点；进入铜版纸市场，走入高端产品领域。造纸行业目前正处于新一轮行业景气周期中，主要纸产品价格均在上涨，公司主营的白卡纸、铜版纸、双胶纸价格近期均在上涨，而且未来仍然存在一定的上涨空间。我国高档包装纸市场潜力巨大，公司高档包装纸产品未来需求将高速增长。公司2008年投产的液包纸生产线将是国内首条液包纸生产线，该生产线将是公司未来盈利增长的亮点。公司在各细分行业均处于行业龙头地位，盈利能力、生产经营效率、企业管理能力均在行业中处于前列。

来自：和讯

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